MBR 在我國(guó)市政污水處理領(lǐng)域具利基市場(chǎng)且成長(zhǎng)性好:與傳統(tǒng)污水處理工藝和其他膜法水處理工藝相比,MBR 憑借處理水質(zhì)好、對(duì)進(jìn)水要求低以及占地面積少、污泥產(chǎn)量小的優(yōu)勢(shì)占據(jù)了封閉流域中城市里市政污水處理市場(chǎng)&缺少土地但又需要改造以提高出水水質(zhì)的城市污水處理市場(chǎng)&高品質(zhì)回用水的前端處理的利基市場(chǎng);而我國(guó)南方水質(zhì)性缺水+北方資源性缺水的現(xiàn)實(shí)給了MBR 工藝在這些領(lǐng)域快速普及的驅(qū)動(dòng)力。
碧水源憑借膜絲、工程經(jīng)驗(yàn)和利益綁定式圈地營(yíng)銷模式取得快于行業(yè)增速的成長(zhǎng)可能性大:碧水源率先研發(fā)出具有國(guó)際領(lǐng)先水平的MBR 膜絲,并已擁有國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)年限最長(zhǎng)的萬(wàn)噸級(jí)MBR 工程經(jīng)驗(yàn),加上與地方政府通過(guò)合資公司綁定利益來(lái)提前圈地的營(yíng)銷模式;在MBR 工藝普及趨勢(shì)中獲得快于行業(yè)增速的成長(zhǎng)可能性大。
“十二五”規(guī)劃利好MBR、利好碧水源: “十二五”環(huán)保規(guī)劃將把氨氮列入污水處理總量控制約束指標(biāo),這對(duì)地方政府提高污水處理標(biāo)準(zhǔn)、增加污水處理設(shè)施投資具有極大推動(dòng);而MBR 工藝具有良好的脫氮除磷效果,因此MBR 和碧水源在“十二五”期間有望獲得超常規(guī)發(fā)展。
新興產(chǎn)業(yè)的龍頭應(yīng)該享受估值溢價(jià):國(guó)內(nèi)膜法水處理領(lǐng)域中,碧水源已完成技術(shù)和市場(chǎng)的原始積累,現(xiàn)在正在開(kāi)始產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張和地域復(fù)制的進(jìn)程,而率先上市增加了公司這一優(yōu)勢(shì),未來(lái)取得快于行業(yè)增速的成長(zhǎng)可能性很高;理應(yīng)獲得高估值。
盈利預(yù)測(cè)、估值和投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS 分別為1.235元、2.756元和3.866元,同比分別增長(zhǎng)69.35%、123.18%和40.27%;給予公司50x11PE,目標(biāo)價(jià)137.80元,建議買入。
風(fēng)險(xiǎn)
公司在北京、無(wú)錫、昆明和南京之外開(kāi)拓新城市進(jìn)展慢于我們預(yù)期;北京無(wú)錫昆明南京對(duì)污水處理投資下降。
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