三季度業(yè)績(jī)同比下降61.8%，略低于預(yù)期公司08年前3季度實(shí)現(xiàn)收入11.40億元，同比增長(zhǎng)12.6%；凈利潤(rùn)1.13億元，EPS0.05元，同比下降69.9%，其中3季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4692萬(wàn)元，同比下降61.8%，環(huán)比下降14.7%。前3季和3季度單季分別完成全年所預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)1.83億元的61.8%和25.7%，略低于預(yù)期。
業(yè)績(jī)下降的原因：1、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。前3季和3季度單季分別同比增長(zhǎng)65.3%和79.9%，主要是由長(zhǎng)期借款增加和利率提升所致。3季度末長(zhǎng)期借款余額達(dá)9.69億，較年初增長(zhǎng)66.2%。前3季財(cái)務(wù)費(fèi)用增加降低EPS約0.014元。
2、投資收益大幅縮減。前3季非核心投資收益減少1.22億元，降低EPS約0.042元。
3、京城水務(wù)免稅取消。08年將增加稅收約6000萬(wàn)元。略低于預(yù)期的原因：公允價(jià)值變動(dòng)損益低于預(yù)期，前3季度虧損2900萬(wàn)(我們預(yù)測(cè)全年虧損2000萬(wàn))，這部分收益受市場(chǎng)影響較大。
08-10年展望：(1)4季度主業(yè)較為平穩(wěn)。4季度沒有新項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)與第3季度接近。業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈回?cái)務(wù)費(fèi)用增加侵蝕，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比下降64.1%。08年是公司較為艱難的一年。(2)09-10年業(yè)績(jī)分別同比增長(zhǎng)27.2%和8.5%。09年較大增長(zhǎng)源于東營(yíng)第二自來(lái)水廠、鶴問(wèn)湖環(huán)保公司、定州市污水廠和東營(yíng)污水BOO項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)。10年增長(zhǎng)源于湖南首創(chuàng)項(xiàng)目的部分投產(chǎn)。市場(chǎng)預(yù)期京城水務(wù)試運(yùn)行產(chǎn)能(90萬(wàn)噸/日)年內(nèi)投產(chǎn)，我們認(rèn)為明年投產(chǎn)概率較大。若09年初投產(chǎn)，09-10年業(yè)績(jī)分別同比增長(zhǎng)53.3%和10.0%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)我們認(rèn)為4季度公允價(jià)值變動(dòng)損益很可能回升。預(yù)計(jì)08-10年EPS分別為0.08元、0.11元和0.12元(考慮京城水務(wù)項(xiàng)目投產(chǎn)則為0.08、0.13和0.14元)，10月24日收盤價(jià)為4.19元，給予“中性”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)近期主要看京城水務(wù)項(xiàng)目的投產(chǎn)，水價(jià)提升對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)并不顯著。中長(zhǎng)期增長(zhǎng)則主要期待2010后湖南項(xiàng)目的投產(chǎn)、通用首創(chuàng)的改善和運(yùn)營(yíng)能力的提高。
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